本文发表在 rolia.net 枫下论坛 从今年初开始，美国经济出现了复苏的迹象。不少人特别是美国政府官员对此感到欢
欣鼓舞，认为今年将是经济强劲增长并有力拉动东亚和世界经济复苏的一年。但也有许多
人持谨慎的态度，认为目前美国经济尚处在复苏的过渡之中，复苏的进程将是低幅、缓慢
、曲折的，会有起伏，甚至不排除再次出现负增长的可能性。
经济复苏的催化剂
美国官方人士对今年经济走势的估计，尽管程度不同，但调子都是比较乐观的。根据
各方面的资料显示，今年以来美国经济的确出现了不少向好的迹象，表明经济正走向复苏
或正处于“复苏的初期阶段”。
————股市恢复升势。阿富汗战争胜利和美国国内未再发生恐怖事件，及美元维持
强势，使美国股市普遍上扬。以今年3月4日同去年9月21日比，道·琼斯30种工业股票平
均价格指数从8236点上升到10587点，纳斯达克指数从1423点上升到1800点，标准普尔500
种指数从966点上升到1154点。
————制造业和服务业回升。美国供给管理研究所公布，反映制造业活动的指数从
2000年7月以来均处在50之下（50是反映制造业活动收缩或扩大的分界点），今年2月份首
次突破50，达到54.7，比1月份上升4.8点。工业生产一二月份连续增长。占国内生产总值
80％以上的服务业，2月份景气指数也突破了50点，表明服务业也开始回升。作为经济支
柱产业之一的建筑业出现增长，大部分地区房地产交易活跃，1月份建筑开支达8767亿美
元（按年率计），比去年12月份增长1.5％，为过去1年来的最高增幅。旅游业和航运业也
见好，今年以来华盛顿、纽约、旧金山、休斯敦、俄克拉荷马等市的酒店入住率稳步上升
，其中华盛顿地区高达85％；承揽公司商务旅游业务的公司头3个月的业务量上升了10％
；航空旅客2月份比1月份增加3％，比去年9月份增加19％，几个大航空公司纷纷招回已被
裁的员工，有的还招收了新员工。
———企业库存连续13个月下降。今年2月份尽管企业销售额下降0.9％，但企业库存
仍比1月份减少0.1％，其中工厂库存减少0.4％，批发库存减少0.7％，零售库存上升0.7
％。
————进口增加。今年2月份商品和服务进口额达1107亿美元，比1月份增长近4％
，其中汽车和零部件进口达到165亿美元，为2000年10月以来的最高水平。这表明美国国
内市场对国外商品的需求在上升。
————个人收入和消费增长。今年1月份个人收入比去年12月增长了0.4％，个人可
支配收入则增长了1.6％；个人消费开支增加了0.4％，其中零售支出1月份比上年同期增
长了2.8％。从市场销售状况看，去年第四季度汽车和其他大件商品的销售额增加了39.2
％，住房和个人电脑的销售量也明显趋升。
美国经济在陷入衰退不到1年之后就开始见暖，从内部因素看，主要是由于：
1、新经济发挥作用。二战后美国共发生过10次经济衰退，前9次劳动生产率平均下降
了0.6％；而这一次（第10次），由于信息技术的发展和广泛应用，劳动生产率仍然每季
均有增长，去年第4个季度按年率计提高5.2％。从1995年至2001年劳动生产率年均增长2.
6％。劳动生产率持续增长，有利于降低成本，抑制通货膨胀，为经济复苏和发展创造了
良好的条件。
2、大规模增加军费开支。美国政府趁阿富汗反恐战争之机，又借口要开辟新的反恐
战场，大力扩大军火生产，今年军费预算高达3793亿美元，比上年度增加14.5％，为近20
年来的最高水平；用于国土安全的投资也翻了近一番，达到377亿美元。“9·11”事件后
，美军工企业的股价平均上涨了30％以上。军火生产已成为信息产业之外的另一个拉动美
国经济复苏的主要力量。
3、采取刺激经济措施。从1998年起，美国财政开始摆脱了上世纪80年代以来的高赤
字，出现了692亿美元的盈余，1999年盈余额增加到1246亿美元，2000年、2001年为2364
亿和1272亿美元。据估计，布什政府上台前财政盈余高达2700亿美元。与此同时，20世纪
90年代以来，美国实行了一系列控制通货膨胀的金融政策，1991年—2001年间平均通胀率
只有2.6％（过去经济滞胀时曾高达8％）。庞大的财政盈余和低通胀的环境，使美国政府
有可能采取扩张性的财政政策与宽松的货币政策来刺激经济复苏。例如，2001年5月美国
国会通过了布什提出的11年减税1.35万亿美元的减税法案，其中2001年退税400亿美元，
今年退税700亿美元；“9·11”事件后，通过了400亿美元紧急支出法案，以应对恐怖袭
击所造成的后果；2001年9月下旬，拨出150亿美元拯救大受冲击的航空业；今年3月8日美
国国会又通过新的经济刺激法案，在今年、明年和后年分别注入510亿、430亿和290亿美
元，用于增加失业率超过4％的州的失业救济金、对新投资项目减税30％、在曼哈顿开辟
一个10年减税50亿美元的“自由区”等；去年一年内连续降息11次，美国联邦基金利率和
贴现率下降4.5个百分点以上，使美国的利率达到40年来最低点，使企业和个人约节省500
多亿美元的借贷成本。
4、国际油价处于低位。去年以来，由于经济衰退、消费减少，国际油价大跌，“9·
11”事件后欧佩克原油平均价格虽一度攀升至每桶27.36美元，但很快又下跌，1个月后跌
至19.10美元，今年年初至2月底，更进一步跌至18.48美元。总的看，去年一年油价处于
低位，这对企业降低生产成本、维持市场低物价、拉动消费上升有利。
经济复苏的阻燃剂
应该看到，在美国经济复苏的过程中，仍存在一些阻碍因素，延缓复苏的进程。
1、一些重要经济指标没有改善。首先，失业率继续攀高。根据以往的经验，从衰退
转向复苏初期，失业率还会上升。去年3月份衰退以来，美国失业人数占劳动力人口的比
重从3.5％一路上升，到12月份高达5.8％；今年2月份降至5.5％，3月份又上升到5.7％。
全美国自去年3月以来已有170多万人失去了工作，整个电信行业裁了32万人。美国就业研
究机构查林杰—格雷—克里斯马斯公司最近发表的研究报告称，美国企业今年第一季度宣
布的裁员总数达44.3万人，比上年同期上升9％。通用电气公司继去年大幅裁员1.9万人之
后，今年4月15日又宣布裁员7000人。美联储预计今年年底失业率将上升到6.5％左右。其
次，企业盈利继续下降。虽然资讯科技提高了企业生产率，但更加激烈的市场竞争和出口
环境恶化、美元坚挺等压抑了企业利润的增长。据美国《商业周刊》统计，美900家大公
司去年第4季度的盈利比上年同期下降了59％，而创下最大降幅的1991年只下降19％。又
据美国商务部统计资料，美公司的税后利润去年下降15.9％，是战后降幅最大的年度之一
，尤其是标准普尔指数中500家大公司去年总收入只有2250亿美元，下降了近50％。第三
，企业投资意愿继续走弱。美企业界对于这种“无就业复苏”和“无利润复苏”深感忧虑
，据美国商业委员会不久前对全美最大公司主管的调查，75％的人认为美国现在仍处于衰
退之中。由于生产能力过剩，世界市场竞争又更加激烈，美国企业对扩大投资缺乏信心。
去年美企业投资下滑了6.4％，今年企业生产能力预计仅增长1％，为1976年以来的最低增
幅。失业率高企打击了消费者的信心，企业盈利下降打击了企业家的信心，国内出口不振
。“9·11”事件后，美国民众对恐怖活动心有余悸，外出旅游、乘坐飞机、参加文体娱
乐活动、信贷消费等大大减少。消费、投资和出口这“三套马车”同时疲软乏力，可见美
国经济复苏的艰难。
2、国际市场油价波动。巴以战火和阿拉伯世界禁运石油的呼声使国际油价一度上涨
，对美原油出口占美原油进口总量14％的委内瑞拉政局动荡亦曾推动油价上升。美经济界
人士认为，如果油价保持在每桶25美元至30美元，美今年国内生产总值增长将比原来预测
低0.25个至0.5个百分点。对此美国政府声称要考虑采取一系列应付措施，如动用石油储
备、降低汽油税、开发阿拉斯加油田等。如果局势进一步加剧，油价持续走高，势必严重
损害复苏中的经济，也进一步削弱美国民众已相当脆弱的心理安全感，进而打击消费增长
，影响经济恢复。
3、经济本身存在诸多隐患。
（1）财政赤字将连年加大。由于布什政府实行一系列经济刺激政策，过度开支，上
届政府留下的财政盈余已花光，而复苏乏力又势必减少财政收入，致使今后几年不得不面
对巨额财政赤字。去年11月白宫管理与预算局就指出，在2005财政年度之前，联邦预算赤
字将连年加大。
（2）房地产泡沫已经形成。去年连续11次降息，住房抵押贷款利率大幅下降，加上
巨额货币投放市场，使房地产交易十分火爆，去年新房、旧房销售量比上年分别增长了2.
6％和2.7％，大大刺激了房价的上涨。与此同时，三大汽车公司争相推出零利率贷款计划
，使汽车的销售量也迅猛增加。一些大超市及商店也竞相降价或打折销售。虽然一时扩大
了消费，但“寅吃卯粮”，必将削弱未来的购买力。
（3）个人及企业破产增加。股市缩水约30％、消费信贷创历史纪录（去年达7.5万亿
美元），使美国个人破产大量增加，许多企业也因低价竞销而陷入亏损破产。这种情况估
计还会持续一段时间。
（4）保护主义后患严重。美国政府为保护国内企业，今年3月宣布对进口钢铁制品征
收高达30％的关税，还打算对从加拿大进口的住宅用木材加收关税29％，这引起出口国的
一致反对，诉之于世贸组织。美国政府此举也将导致国内钢铁制品、汽车、家电、住宅等
价格的上扬，对经济复苏不利。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
欣鼓舞，认为今年将是经济强劲增长并有力拉动东亚和世界经济复苏的一年。但也有许多
人持谨慎的态度，认为目前美国经济尚处在复苏的过渡之中，复苏的进程将是低幅、缓慢
、曲折的，会有起伏，甚至不排除再次出现负增长的可能性。
经济复苏的催化剂
美国官方人士对今年经济走势的估计，尽管程度不同，但调子都是比较乐观的。根据
各方面的资料显示，今年以来美国经济的确出现了不少向好的迹象，表明经济正走向复苏
或正处于“复苏的初期阶段”。
————股市恢复升势。阿富汗战争胜利和美国国内未再发生恐怖事件，及美元维持
强势，使美国股市普遍上扬。以今年3月4日同去年9月21日比，道·琼斯30种工业股票平
均价格指数从8236点上升到10587点，纳斯达克指数从1423点上升到1800点，标准普尔500
种指数从966点上升到1154点。
————制造业和服务业回升。美国供给管理研究所公布，反映制造业活动的指数从
2000年7月以来均处在50之下（50是反映制造业活动收缩或扩大的分界点），今年2月份首
次突破50，达到54.7，比1月份上升4.8点。工业生产一二月份连续增长。占国内生产总值
80％以上的服务业，2月份景气指数也突破了50点，表明服务业也开始回升。作为经济支
柱产业之一的建筑业出现增长，大部分地区房地产交易活跃，1月份建筑开支达8767亿美
元（按年率计），比去年12月份增长1.5％，为过去1年来的最高增幅。旅游业和航运业也
见好，今年以来华盛顿、纽约、旧金山、休斯敦、俄克拉荷马等市的酒店入住率稳步上升
，其中华盛顿地区高达85％；承揽公司商务旅游业务的公司头3个月的业务量上升了10％
；航空旅客2月份比1月份增加3％，比去年9月份增加19％，几个大航空公司纷纷招回已被
裁的员工，有的还招收了新员工。
———企业库存连续13个月下降。今年2月份尽管企业销售额下降0.9％，但企业库存
仍比1月份减少0.1％，其中工厂库存减少0.4％，批发库存减少0.7％，零售库存上升0.7
％。
————进口增加。今年2月份商品和服务进口额达1107亿美元，比1月份增长近4％
，其中汽车和零部件进口达到165亿美元，为2000年10月以来的最高水平。这表明美国国
内市场对国外商品的需求在上升。
————个人收入和消费增长。今年1月份个人收入比去年12月增长了0.4％，个人可
支配收入则增长了1.6％；个人消费开支增加了0.4％，其中零售支出1月份比上年同期增
长了2.8％。从市场销售状况看，去年第四季度汽车和其他大件商品的销售额增加了39.2
％，住房和个人电脑的销售量也明显趋升。
美国经济在陷入衰退不到1年之后就开始见暖，从内部因素看，主要是由于：
1、新经济发挥作用。二战后美国共发生过10次经济衰退，前9次劳动生产率平均下降
了0.6％；而这一次（第10次），由于信息技术的发展和广泛应用，劳动生产率仍然每季
均有增长，去年第4个季度按年率计提高5.2％。从1995年至2001年劳动生产率年均增长2.
6％。劳动生产率持续增长，有利于降低成本，抑制通货膨胀，为经济复苏和发展创造了
良好的条件。
2、大规模增加军费开支。美国政府趁阿富汗反恐战争之机，又借口要开辟新的反恐
战场，大力扩大军火生产，今年军费预算高达3793亿美元，比上年度增加14.5％，为近20
年来的最高水平；用于国土安全的投资也翻了近一番，达到377亿美元。“9·11”事件后
，美军工企业的股价平均上涨了30％以上。军火生产已成为信息产业之外的另一个拉动美
国经济复苏的主要力量。
3、采取刺激经济措施。从1998年起，美国财政开始摆脱了上世纪80年代以来的高赤
字，出现了692亿美元的盈余，1999年盈余额增加到1246亿美元，2000年、2001年为2364
亿和1272亿美元。据估计，布什政府上台前财政盈余高达2700亿美元。与此同时，20世纪
90年代以来，美国实行了一系列控制通货膨胀的金融政策，1991年—2001年间平均通胀率
只有2.6％（过去经济滞胀时曾高达8％）。庞大的财政盈余和低通胀的环境，使美国政府
有可能采取扩张性的财政政策与宽松的货币政策来刺激经济复苏。例如，2001年5月美国
国会通过了布什提出的11年减税1.35万亿美元的减税法案，其中2001年退税400亿美元，
今年退税700亿美元；“9·11”事件后，通过了400亿美元紧急支出法案，以应对恐怖袭
击所造成的后果；2001年9月下旬，拨出150亿美元拯救大受冲击的航空业；今年3月8日美
国国会又通过新的经济刺激法案，在今年、明年和后年分别注入510亿、430亿和290亿美
元，用于增加失业率超过4％的州的失业救济金、对新投资项目减税30％、在曼哈顿开辟
一个10年减税50亿美元的“自由区”等；去年一年内连续降息11次，美国联邦基金利率和
贴现率下降4.5个百分点以上，使美国的利率达到40年来最低点，使企业和个人约节省500
多亿美元的借贷成本。
4、国际油价处于低位。去年以来，由于经济衰退、消费减少，国际油价大跌，“9·
11”事件后欧佩克原油平均价格虽一度攀升至每桶27.36美元，但很快又下跌，1个月后跌
至19.10美元，今年年初至2月底，更进一步跌至18.48美元。总的看，去年一年油价处于
低位，这对企业降低生产成本、维持市场低物价、拉动消费上升有利。
经济复苏的阻燃剂
应该看到，在美国经济复苏的过程中，仍存在一些阻碍因素，延缓复苏的进程。
1、一些重要经济指标没有改善。首先，失业率继续攀高。根据以往的经验，从衰退
转向复苏初期，失业率还会上升。去年3月份衰退以来，美国失业人数占劳动力人口的比
重从3.5％一路上升，到12月份高达5.8％；今年2月份降至5.5％，3月份又上升到5.7％。
全美国自去年3月以来已有170多万人失去了工作，整个电信行业裁了32万人。美国就业研
究机构查林杰—格雷—克里斯马斯公司最近发表的研究报告称，美国企业今年第一季度宣
布的裁员总数达44.3万人，比上年同期上升9％。通用电气公司继去年大幅裁员1.9万人之
后，今年4月15日又宣布裁员7000人。美联储预计今年年底失业率将上升到6.5％左右。其
次，企业盈利继续下降。虽然资讯科技提高了企业生产率，但更加激烈的市场竞争和出口
环境恶化、美元坚挺等压抑了企业利润的增长。据美国《商业周刊》统计，美900家大公
司去年第4季度的盈利比上年同期下降了59％，而创下最大降幅的1991年只下降19％。又
据美国商务部统计资料，美公司的税后利润去年下降15.9％，是战后降幅最大的年度之一
，尤其是标准普尔指数中500家大公司去年总收入只有2250亿美元，下降了近50％。第三
，企业投资意愿继续走弱。美企业界对于这种“无就业复苏”和“无利润复苏”深感忧虑
，据美国商业委员会不久前对全美最大公司主管的调查，75％的人认为美国现在仍处于衰
退之中。由于生产能力过剩，世界市场竞争又更加激烈，美国企业对扩大投资缺乏信心。
去年美企业投资下滑了6.4％，今年企业生产能力预计仅增长1％，为1976年以来的最低增
幅。失业率高企打击了消费者的信心，企业盈利下降打击了企业家的信心，国内出口不振
。“9·11”事件后，美国民众对恐怖活动心有余悸，外出旅游、乘坐飞机、参加文体娱
乐活动、信贷消费等大大减少。消费、投资和出口这“三套马车”同时疲软乏力，可见美
国经济复苏的艰难。
2、国际市场油价波动。巴以战火和阿拉伯世界禁运石油的呼声使国际油价一度上涨
，对美原油出口占美原油进口总量14％的委内瑞拉政局动荡亦曾推动油价上升。美经济界
人士认为，如果油价保持在每桶25美元至30美元，美今年国内生产总值增长将比原来预测
低0.25个至0.5个百分点。对此美国政府声称要考虑采取一系列应付措施，如动用石油储
备、降低汽油税、开发阿拉斯加油田等。如果局势进一步加剧，油价持续走高，势必严重
损害复苏中的经济，也进一步削弱美国民众已相当脆弱的心理安全感，进而打击消费增长
，影响经济恢复。
3、经济本身存在诸多隐患。
（1）财政赤字将连年加大。由于布什政府实行一系列经济刺激政策，过度开支，上
届政府留下的财政盈余已花光，而复苏乏力又势必减少财政收入，致使今后几年不得不面
对巨额财政赤字。去年11月白宫管理与预算局就指出，在2005财政年度之前，联邦预算赤
字将连年加大。
（2）房地产泡沫已经形成。去年连续11次降息，住房抵押贷款利率大幅下降，加上
巨额货币投放市场，使房地产交易十分火爆，去年新房、旧房销售量比上年分别增长了2.
6％和2.7％，大大刺激了房价的上涨。与此同时，三大汽车公司争相推出零利率贷款计划
，使汽车的销售量也迅猛增加。一些大超市及商店也竞相降价或打折销售。虽然一时扩大
了消费，但“寅吃卯粮”，必将削弱未来的购买力。
（3）个人及企业破产增加。股市缩水约30％、消费信贷创历史纪录（去年达7.5万亿
美元），使美国个人破产大量增加，许多企业也因低价竞销而陷入亏损破产。这种情况估
计还会持续一段时间。
（4）保护主义后患严重。美国政府为保护国内企业，今年3月宣布对进口钢铁制品征
收高达30％的关税，还打算对从加拿大进口的住宅用木材加收关税29％，这引起出口国的
一致反对，诉之于世贸组织。美国政府此举也将导致国内钢铁制品、汽车、家电、住宅等
价格的上扬，对经济复苏不利。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net